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PP 不宜过分看空 下游需求略有回升

2017-03-24

 前期由于库存过高,油价大跌,PP期价一路下挫。目前PP装置检修逐渐增多,PP市场进入去库存周期,期价逐渐筑底,后期不宜过分看空。

  利润下滑过快,成本支撑明显

  短期原油价格大跌之后很难迅速恢复,但长期来看不应过于悲观。油价跌至50美元/桶以下会触及OPEC减产的利益基础,后期油价有可能回升至50美元/桶上方。不过,减产遭遇的阻力可能对原油价格产生不利影响,投资者仍需要密切关注。

  国际油价在3月初大跌后渐稳,对于PP成本支撑力度增强。从去年12月中旬开始,国内油制烯烃、CTO、PDH和MTO(进口甲醇)四种装置生产毛利持续下降,至目前利润几乎折半,其中油制烯烃从原来的2600元/吨利润减少到1600元/吨。随着利润迅速缩水,原油价格对于聚烯烃的成本支撑力度越来越强。2016年我国PP装置平均开工率高达90%,一个产能过剩并不明显的行业,利润率在短短3个月减少近一半,这是不正常的现象。

  去库存节奏开启,下游需求略有回升

  3月PP社会库存不再累积,转而向下。上周PP石化库存环比减少9%;贸易商库存环比持平,进口料升水市场价200元/吨左右,出货不畅;港口库存有所积累,压力较大。上周总社会库存环比减少6.16%,已经连续三周下降,表明在检修和需求的共同作用下,库存消化速度在加快。

  需求方面,我们从近期走访的汕头部分PP下游制品厂了解到,今年塑料制品订单与去年同期相比基本持平,部分下游工厂有所增加,目前每吨PP薄膜的利润在500—800元,利润较好。同时下游工厂今年回料的使用较去年有所减少,部分工厂回料与新料备货量比例约为1∶20。2016年PP回料消费量为360万吨,较2015年减少10%。今年延续环保整顿,超半数回料厂至今未开工,PP回料产量进一步减少,这部分回料需求缺口将由新料所替代,因此今年PP需求增长速度将有所加快。

  装置陆续检修,供应缺口出现

  从年初到现在,需求并没有明显的增减,在此情况下,供应端的变化会直接影响期现货价格,而当前影响供应端的主要因素是检修和投产,检修使得供应减少,新装置投产使得供应增加。2月停车检修与新装置投产相互抵消后,总产能虽然较1月净增18万吨/年,但2月底PP库存仍然保持稳定,因此我们可以认为2月底PP供需面达到平衡。未来的检修和投产计划显示,随后的3—6月检修装置激增,但新增产能较少,因此3—6月的各月产能较2月的平衡状态相比,供应缺口均在50万吨/年以上,尤其是6月,供应缺口高达100万吨/年。后期随着检修陆续兑现,供应短缺会逐渐对期现价格产生利多影响。

  总之,前期PP利润下滑幅度过快,目前成本支撑力度较强;回料用量继续减少,这部分缺口由PP新料补充,使得PP需求增长加快;从3月开始检修带来的供应不足将逐渐兑现,库存转头向下,进入一个去库存周期,这一过程会持续到6月。


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